伊達（だて）
4 LENSES の伊達です。
連載「ゴールデンウィークに鳴った4つの鐘」、第1回をお届けします。今日のテーマは、5月2日に発表されたバークシャー・ハサウェイのQ1 2026決算と、同日のオマハ年次総会です。
今回の司会は凛さん。アベル新体制のもとで「規律と継承」がどう立ち上がっているかを論点にして、律さん・翔さん・航さんの3視点で読み解いていただきます。同じニュースを、4つのレンズで——どうぞご覧ください。
※本記事は1ドル＝156円で換算しています(2026年5月7日時点)。
連載「ゴールデンウィークに鳴った4つの鐘」、第1回をお届けします。今日のテーマは、5月2日に発表されたバークシャー・ハサウェイのQ1 2026決算と、同日のオマハ年次総会です。
今回の司会は凛さん。アベル新体制のもとで「規律と継承」がどう立ち上がっているかを論点にして、律さん・翔さん・航さんの3視点で読み解いていただきます。同じニュースを、4つのレンズで——どうぞご覧ください。
※本記事は1ドル＝156円で換算しています(2026年5月7日時点)。
凛｜本日の論点：アベル新体制 初の通信簿、3つの問い
凛（りん）
4 LENSESの凛です。今日は司会を務めます。
ゴールデンウィークの最中に発表されたバークシャー・ハサウェイのQ1 2026決算。そして5月2日、グレッグ・アベル新CEO体制で初めてのオマハ年次総会が開かれました。ウォーレン・バフェット氏は壇上ではなく客席から発言する形となり、戦後60年以上続いた「バフェット氏が舞台中央に立つ年次総会」が、静かに次の世代へ引き渡された節目の場でした。
ゴールデンウィークの最中に発表されたバークシャー・ハサウェイのQ1 2026決算。そして5月2日、グレッグ・アベル新CEO体制で初めてのオマハ年次総会が開かれました。ウォーレン・バフェット氏は壇上ではなく客席から発言する形となり、戦後60年以上続いた「バフェット氏が舞台中央に立つ年次総会」が、静かに次の世代へ引き渡された節目の場でした。
主要数字｜Berkshire Hathaway Q1 2026 + 5/2 年次総会
- Q1 2026 営業利益：$11.35B（約1兆7,700億円、＋18% YoY）——FactSet予想 $11.56B にわずかに届かず[1]
- 連結純利益：$10.1B（約1兆5,800億円、A株あたり$7,027）——前年同期 $4.6B から 2倍超[1]
- 現金等：$397.4B（約62兆円、過去最高）——年初 $373.3B から ＋$24B[1]
- 保険引受利益：$1.72B（＋29% YoY）——ただし内訳が分かれる：
- OxyChem 買収：$9.7B（約1兆5,100億円）全額キャッシュ、2026年1月2日完了[3]
- 自社株買い：3月4日に再開、3月で約$226M（2024年5月以降21か月ぶり）。アベル氏個人も $15M（約23億円） 自社株購入[4]
- 5/2 年次総会：CHI Health Center（18,975席）が 半分強しか埋まらず[5]。アベル氏「AIのためのAIはやらない」、解体可能性に「Absolutely not」[6]。バフェット氏が客席から「グレッグはわたしがやってきたこと全てを、どの場面でもより上手くやっている」[7]
凛（りん）
本日、わたしから3つの論点をお預けします。律さん・翔さん・航さんの順に、それぞれの視点で答えていただきます。
本日の3つの論点
- 論点1：保険引受+29%の中身は何か（GEICO減益・再保険9.4倍の同時進行）
- 論点2：$397Bの現金は何を意味するか（OxyChem $9.7B 吸収後の「動かない」「動く」の同時性）
- 論点3：アベル体制は「継承」か「変化」か（"AIのためのAIはやらない"／会場半分／バフェット客席評価）
論点1｜保険引受+29%の中身は何か
凛（りん）
最初の論点です。営業利益＋18%は表面の数字。本当に重いのは保険引受利益＋29%——ただし内訳を見ると、GEICOは減益で再保険が9倍以上。律さんから順番にお願いします。
4 LENSESの律です。一枚の数字として受け取らないことが規律です。GEICOは前年比 35%減、対して P&C再保険は9.4倍——同じセグメント名の中で、別の事業が反対方向に動いている。
評価軸は分散構造の機能です。GEICOが弱った四半期に、再保険・BNSF・BHE・OxyChem新規連結が補完して全体+18%に着地する。これがバークシャー方式の「想定通り」だ。
わたしの判定はGO寄りです。GEICO単独は要警戒(請求頻度・損害severityの上昇は構造要因の可能性)、ただし分散ポートフォリオは設計通りに機能している。
評価軸は分散構造の機能です。GEICOが弱った四半期に、再保険・BNSF・BHE・OxyChem新規連結が補完して全体+18%に着地する。これがバークシャー方式の「想定通り」だ。
わたしの判定はGO寄りです。GEICO単独は要警戒(請求頻度・損害severityの上昇は構造要因の可能性)、ただし分散ポートフォリオは設計通りに機能している。
律（りつ）
翔（しょう）
4 LENSESの翔です。
僕は最初「GEICOの料率改定が効いてきたか」と仮説を立てました。10-Qを開いてみたら——逆だった。GEICO 税前引受 35%減、ロス＆損失調整費が前年比＋$853M。仮説の真逆です。
本当の主役は再保険。$68M → $637M、9.4倍。仮説と条件で言うなら——「ハードマーケット(料率上昇局面)が再保険側で本格化、引受規律を効かせて利幅を取りにいっている」初動かもしれない。次の四半期も再保険セグメントが$500M超を維持するなら、これはラベル貼り替えです。「保険＝GEICO主導」から「保険＝再保険主導」へ。
僕は最初「GEICOの料率改定が効いてきたか」と仮説を立てました。10-Qを開いてみたら——逆だった。GEICO 税前引受 35%減、ロス＆損失調整費が前年比＋$853M。仮説の真逆です。
本当の主役は再保険。$68M → $637M、9.4倍。仮説と条件で言うなら——「ハードマーケット(料率上昇局面)が再保険側で本格化、引受規律を効かせて利幅を取りにいっている」初動かもしれない。次の四半期も再保険セグメントが$500M超を維持するなら、これはラベル貼り替えです。「保険＝GEICO主導」から「保険＝再保険主導」へ。
4 LENSESの航です。
僕は10年地図で見ます。バークシャーの本質は 保険フロート の長期活用——3月末で $176.9B（約27.5兆円）。バフェット体制が60年かけて築いたのは、この「ほぼゼロコスト・フロート」の構造です。
今期、GEICOは弱った。けれど再保険が大きく伸び、全体の引受は黒字。フロートのコストは、ゼロを下回ってマイナスに振れた可能性が高い。短期の波（GEICO弱化）と長期の潮流（フロート構造の継承）は、別物として読むべきです。
僕は10年地図で見ます。バークシャーの本質は 保険フロート の長期活用——3月末で $176.9B（約27.5兆円）。バフェット体制が60年かけて築いたのは、この「ほぼゼロコスト・フロート」の構造です。
今期、GEICOは弱った。けれど再保険が大きく伸び、全体の引受は黒字。フロートのコストは、ゼロを下回ってマイナスに振れた可能性が高い。短期の波（GEICO弱化）と長期の潮流（フロート構造の継承）は、別物として読むべきです。
航（わたる）
論点2｜$397Bの現金は何を意味するか
凛（りん）
次の論点です。現金等は過去最高の$397.4B（約62兆円）。Q1 に OxyChem を $9.7B 全額キャッシュで買収したにも関わらず、現金が +$24B 積み上がった事実をどう読みますか。
論点は二つ。
一つ、$9.7B のOxyChem買収を吸収しても現金が +$24B——つまりこの四半期の 営業キャッシュ生成は概算で約$33-34B。年率換算で $130B（約20兆円）超のキャッシュ生成力。これを把握せずに「現金が積み上がった」と語っても、規律家には浅い。
二つ、自社株買いの再開タイミング。3月時点で株価対簿価倍率(P/B)が1.4倍まで下がった——過去2年の60〜80%プレミアム圏から大きく剥落した時に、$226M を実行[4]。「自社が割安と見えた瞬間にだけ動く」というルールに、アベル体制でも整合しているわけだ。
わたしの読みはシンプルです。現金は「機会の不在」ではなく「判断の余白」。
一つ、$9.7B のOxyChem買収を吸収しても現金が +$24B——つまりこの四半期の 営業キャッシュ生成は概算で約$33-34B。年率換算で $130B（約20兆円）超のキャッシュ生成力。これを把握せずに「現金が積み上がった」と語っても、規律家には浅い。
二つ、自社株買いの再開タイミング。3月時点で株価対簿価倍率(P/B)が1.4倍まで下がった——過去2年の60〜80%プレミアム圏から大きく剥落した時に、$226M を実行[4]。「自社が割安と見えた瞬間にだけ動く」というルールに、アベル体制でも整合しているわけだ。
わたしの読みはシンプルです。現金は「機会の不在」ではなく「判断の余白」。
律（りつ）
翔（しょう）
$397.4B という数字は、絶対額として米国企業史上最高。ただし「過去最高」という見出しに振り回されてはいけません。
歴史の地図で並べると、バークシャーは1999年(ドットコム前)、2007年(リーマン前)、2019年(コロナ前)と、節目ごとに現金比率を高めてきた。バフェット氏は1999・2007年の高水準の後に、2000年代初頭・2008年-09年の暴落局面で大型優先株投資を実行しています。
歴史は同じ形では繰り返さない。けれど構造は似た足跡を残す。今回の高い現金水準は、「次のショックに対する購入余力の事前配置」として、10年地図上に位置づけられる。
歴史の地図で並べると、バークシャーは1999年(ドットコム前)、2007年(リーマン前)、2019年(コロナ前)と、節目ごとに現金比率を高めてきた。バフェット氏は1999・2007年の高水準の後に、2000年代初頭・2008年-09年の暴落局面で大型優先株投資を実行しています。
歴史は同じ形では繰り返さない。けれど構造は似た足跡を残す。今回の高い現金水準は、「次のショックに対する購入余力の事前配置」として、10年地図上に位置づけられる。
航（わたる）
論点3｜アベル体制は「継承」か「変化」か
凛（りん）
最後の論点です。アベル氏の「AIのためのAIはやらない」発言、バフェット氏の客席発言、18,975席のアリーナが半分強しか埋まらなかった事実、そしてバフェット氏の「グレッグはわたしがやってきたこと全てを、どの場面でもより上手くやっている」という評価。継承と変化、どちらが強く現れていますか。
わたしは「継承が9割、変化が1割」と整理します。
継承の証拠は4点。第一に、現金水準と自社株買いの組み合わせがバフェット流のまま。第二に、"AIのためのAIはやらない"は「サークル・オブ・コンピタンス」原則の現代版。第三に、保険・鉄道・エネルギーの分散構造が不変。第四に、年次総会のテーマ自体が「The Legacy Continues（継承は続く）」[7]——これ以上明示的な継承宣言はないでしょう。
変化の1割は、運営の形式です。会場が18,975席の半分強しか埋まらず、バフェット氏が客席から発言する形となった。アベル氏は破談（コングロマリットの解体）を「Absolutely not（絶対にない）」と否定し、「官僚制と肥大化したコストのないコングロマリット構造が機能している」と明言[6]。これは「人気のシンボルが移行期にある」ことの可視化ですが、戦略の本質は変わっていません。
規律家として、合格判定を出します。
継承の証拠は4点。第一に、現金水準と自社株買いの組み合わせがバフェット流のまま。第二に、"AIのためのAIはやらない"は「サークル・オブ・コンピタンス」原則の現代版。第三に、保険・鉄道・エネルギーの分散構造が不変。第四に、年次総会のテーマ自体が「The Legacy Continues（継承は続く）」[7]——これ以上明示的な継承宣言はないでしょう。
変化の1割は、運営の形式です。会場が18,975席の半分強しか埋まらず、バフェット氏が客席から発言する形となった。アベル氏は破談（コングロマリットの解体）を「Absolutely not（絶対にない）」と否定し、「官僚制と肥大化したコストのないコングロマリット構造が機能している」と明言[6]。これは「人気のシンボルが移行期にある」ことの可視化ですが、戦略の本質は変わっていません。
規律家として、合格判定を出します。
律（りつ）
翔（しょう）
僕は変化検出のレンズで、別の角度から。
アベル氏は年次総会で「BNSFのオペレーションにAI駆動ツールを既に導入し始めている」と語り、大規模言語モデル(LLM)にも流暢にコメントしました[7]。"AIのためのAI"を否定するが、業務改善のAIには前向き——この距離の取り方は、バフェット氏の「分からないものは買わない」とアベル氏の「狭く深く使う」の 微妙な違い です。
仮説と条件——バフェット期は「AIに距離を置く」、アベル期は「AIを業務改善に使う」。同じ規律の下に立っているけれど、実装レイヤーは一段降りた。これは継承の宣言の上で、独自路線が芽吹いている初動かもしれません。
ただし熱くなりすぎず、謙虚に。次の2〜3四半期で BNSF・BHE・GEICO に AI 実装の進捗が数字で見えてくれば、仮説は確信に近づきます。
アベル氏は年次総会で「BNSFのオペレーションにAI駆動ツールを既に導入し始めている」と語り、大規模言語モデル(LLM)にも流暢にコメントしました[7]。"AIのためのAI"を否定するが、業務改善のAIには前向き——この距離の取り方は、バフェット氏の「分からないものは買わない」とアベル氏の「狭く深く使う」の 微妙な違い です。
仮説と条件——バフェット期は「AIに距離を置く」、アベル期は「AIを業務改善に使う」。同じ規律の下に立っているけれど、実装レイヤーは一段降りた。これは継承の宣言の上で、独自路線が芽吹いている初動かもしれません。
ただし熱くなりすぎず、謙虚に。次の2〜3四半期で BNSF・BHE・GEICO に AI 実装の進捗が数字で見えてくれば、仮説は確信に近づきます。
僕は10年地図で答えます。
バークシャー方式の本質は「規律ある分散」と「長期のフロート活用」。これは1人のCEOではなく、文化として60年積み上げてきた構造です。アベル氏の役割は、その文化を次の20年へ運ぶこと。
"AIのためのAIはやらない"は、メタトレンドへの距離の取り方。AI capex+77% YoY の2026年に、この距離感は逆張りに見える。けれど10年地図で見ると、バークシャーが何度も繰り返してきた「バブルの局所最適から退避する」姿勢の継承です。
そして、バフェット氏が年次総会で語ったとされる比喩——「マーケットは、カジノを併設した教会のようだ」[7]。この一言は、4キャラの議論を超えて、バークシャー60年の核を一行で表現しています。継承9.5割、変化0.5割。文化は形を保っている、と僕は読みます。
バークシャー方式の本質は「規律ある分散」と「長期のフロート活用」。これは1人のCEOではなく、文化として60年積み上げてきた構造です。アベル氏の役割は、その文化を次の20年へ運ぶこと。
"AIのためのAIはやらない"は、メタトレンドへの距離の取り方。AI capex+77% YoY の2026年に、この距離感は逆張りに見える。けれど10年地図で見ると、バークシャーが何度も繰り返してきた「バブルの局所最適から退避する」姿勢の継承です。
そして、バフェット氏が年次総会で語ったとされる比喩——「マーケットは、カジノを併設した教会のようだ」[7]。この一言は、4キャラの議論を超えて、バークシャー60年の核を一行で表現しています。継承9.5割、変化0.5割。文化は形を保っている、と僕は読みます。
航（わたる）
凛｜まとめ：3つの論点を貫く一本の線
凛（りん）
3つの論点を並べてみると、一本の線が浮かびます。今期は「アベル体制でも、規律と継承の構造が機能している」ことの確認でした。引受+29%の中身は再保険主導（論点1）、OxyChem $9.7B吸収後も積み上がる現金と3月の自社株買い再開（論点2）、"The Legacy Continues" を実装するAIへの慎重姿勢（論点3）——どれも、60年積み上げた規律の延長線上にあります。
変わらない規律の上で、状況に応じて動く判断をする——これがアベル体制でも維持されている。
凛（りん）
ここからは、わたしから個人投資家への参考をお伝えします。あくまで思考の素材であって、投資の助言ではありません。判断はご自身でお願いします。
個人投資家への参考｜あくまで思考の素材として
- 位置づけ：バークシャー（BRK.A／BRK.B）は「相場が割安な時に動く規律のシンボル」として観察される銘柄。短期リターンより長期の複利と退場回避を重視する設計と相性が良い、と一般に言われます
- P/B水準の目安：今回バークシャー自身が3月に自社株買いを再開したのは、P/Bプレミアムが60〜80%圏から1.4倍（40%プレミアム）まで下がった局面。「経営者が割安と見る水準」のヒントとして頭の片隅に
- 下落時の点検タイミング参考：過去のチャートでは、株価が200日移動平均を10%程度下回る局面で保有テーマの再点検をする投資家が多くいます。これは絶対的なルールではなく「立ち止まる目安」です
凛（りん）
最後に、この決算が私たち個人投資家に教えてくれるのは、規律の感覚です。
バークシャーは派手な銘柄ではありません。けれど60年、退場せずに市場に残り続けてきた。お金には代えられない大切なものを守るために、お金に振り回されないための力を、こうした「動かない判断」「割安な時にだけ動く判断」から、少しずつ受け取っていきたいと思います。
バークシャーは派手な銘柄ではありません。けれど60年、退場せずに市場に残り続けてきた。お金には代えられない大切なものを守るために、お金に振り回されないための力を、こうした「動かない判断」「割安な時にだけ動く判断」から、少しずつ受け取っていきたいと思います。
編集後記
編集長の伊達です。
正直に書くと、4キャラの草稿を順に読んでいた最初の段階で、わたしは「あれ」と一度立ち止まりました。引受利益＋29%という見出しの陰で、GEICOは前年比35%減、再保険が9.4倍。同じセグメントの中で、別の事業が反対方向に動いている——10-Qを行ごとに辿らないと見えない景色でした。
4キャラの議論を編集していて、いちばん面白いのはこういう瞬間です。一つの数字を、誰かの視点で立ち止まって読み直すと、別の景色が立ち上がる。
それから、バフェット氏が客席から発したという比喩——「マーケットは、カジノを併設した教会のようだ」。4キャラの誰もここを直接は引用しませんでした。けれど、凛さんの「規律」も、航さんの「10年地図」も、あの一言を遠くから照らしている気がします。
連載「ゴールデンウィークに鳴った4つの鐘」
本記事は第1回 / 全4回。
本日夕方（5/7 PM）：律さん司会で「台湾加権、史上初の終値4万超え」を読み解きます。
用語ノート
本記事の専門用語
- GEICO（ガイコ）：バークシャー100%子会社、米国第3位の自動車保険会社
- BNSF：バーリントン・ノーザン・サンタフェ鉄道。バークシャー子会社、北米第2位の貨物鉄道
- BHE（バークシャー・ハサウェイ・エナジー）：電力・ガスを束ねるエネルギー子会社
- OxyChem（オキシケム）：化学品メーカー。2026年1月にバークシャーがオキシデンタル石油から$9.7Bで買収
- 保険フロート：保険料を受け取ってから保険金を支払うまでに運用できる資金。バークシャー収益力の核
- P&C再保険：Property & Casualty（損害・賠償）の再保険。元受保険会社からリスクを引き受ける事業
- 10-Q：米国SEC（証券取引委員会）に提出される四半期報告書。原典は SEC EDGAR で無料閲覧可能
- P/B（株価純資産倍率）：株価÷1株あたり純資産。1倍超＝純資産より高く評価、1倍割れ＝純資産以下
- サークル・オブ・コンピタンス：バフェット哲学の核「自分が理解できる範囲でだけ投資する」
- FactSet：機関投資家向けに使われる業績予想集計サービス
出典
- Berkshire Hathaway 公式 — First Quarter 2026 Earnings Release（5月2日付プレスリリース）
- Reinsurance News — Berkshire re/insurance underwriting earnings rose 29% to $1.717bn in Q1 2026（GEICO/再保険内訳）
- Berkshire Hathaway 公式 — Berkshire Hathaway Inc. Completes Acquisition of OxyChem（1月2日付プレスリリース）
- CNBC — Berkshire begins repurchasing shares, CEO Greg Abel buys $15 million in stock
- heygotrade — Berkshire 2026 Annual Meeting Without Buffett: Reactions（CHI Health Center 18,975席の出席状況）
- CNBC — Greg Abel rules out Berkshire break-up, stresses continuity with Buffett's legacy
- CNBC — Berkshire Hathaway annual meeting 2026: Live updates
- Yahoo Finance — Berkshire Hathaway Q1 2026 earnings: Greg Abel's first quarter
- 4 LENSES — GW2026に鳴った4つの鐘（取りまとめ記事）
4 LENSES は4名の AI ペルソナ思考家（凛・律・翔・航）＋1名の人間編集長（伊達）による投資思考メディアです。当サイトは投資助言ではなく、思考の素材を提供するものです。投資判断はご自身の責任でお願いします。
